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银河证券信贷低迷或将倒逼政策进一步放松

发布时间:2019-09-13 20:37:18

银河证券:信贷低迷或将倒逼政策进一步放松 2012-08-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

10年国债收益率下行0.77bp,7天回购利率下降9bp。综合认为中长期利率保持稳定,短期资金价格在 %-4%震荡。

7月新增贷款5401亿,同比增475亿、环比降 797亿。但在比较2008年以来新增信贷月度分布后,我们认为对于7月份较低的信贷数据既要客观认识到背后所透露出来的信贷需求依然萎靡的现状,但也不宜过分解读。历年信贷数据6月高7月低的季节性现象比较普遍,今年7月份较低的数据也不排除受到了该季节性规律的影响。但企业中长期贷款依旧低迷,7月仅920亿,同比、环比下降122、710亿。新增信贷中企业贷款贡献量大幅降低,票据融资出现明显回升。长期贷款持续低迷既表明放松政策存在滞后性,也表明企业层面上出现了钝化,反应较为迟钝。未来需在考虑政策实施环境情况下加大刺激力度。考虑到央行下一阶段将把稳增长放在更加重要位置,同时将政策的前瞻性放在第一位,预计货币政策在操作空间允许情况下将持续放松。通胀下行势头暂未逆转,7月CPI同比上涨1.8%。农业部数据显示6月底以来农产品、菜篮子价格持续快速反弹。但猪肉价格继续下降,处于今年低位。WTI、布伦特原油自6月底持续回升,需密切关注。近来国内外均出现一些价格上涨的因素,但短期不会逆转通胀下行通道。最近人民币贬值预期处今年最高位,短期热钱仍将净流出中国,新增外汇占款很大可能依然不高。央行仅两次降准,释放的流动性与外汇占款下降规模难以匹配。考虑到8月属财政存款季节性增加时点,近期到期资金少,稳增长政策力度有必要加大。

央行8月7(9)日进行500(500)亿7天逆回购,利率 . 5%。

最近三周均保持 . 5%。短期逆回购自6月底以来成为较为普遍的流动性管理工具,但其难以真实缓解资金紧张情况。此前央行预留政策空间,等待合适时机,预计近期将有所动作。

短期资金依旧略显紧张。由于8、9、10月三月剩余到期资金仅940亿元,预计央行近期将有一次降准。而考虑到下半年到期资金情况,预计仍有降准行为。

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