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申万宏源土地出让增速高企仍难填补基建资金缺口

发布时间:2019-08-15 10:18:49

申万宏源:土地出让增速高企 仍难填补基建资金缺口 2017-10-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

9月财政收入增速稳定,支出增速继续回落。9月公共财政收入和支出分别同比增长9.20%和1.7%,收入增速较前值(7.7%)小幅回升,支出增速连续第三个月回落(3.3%),1-9月累计同比增长9.7%和11.4%,较前值(9.8%和13.1%)均有所回落。

税收收入增速继续回升,非税收收入增速维持负值。财政收入方面,税收收入8月同比增速为17.6%,连续第五个月回升,非税收收入同比增速仍表现为下滑,但降幅收窄至11%。

9月资源税、进口增值税等增速较前值下滑,其中、房产税、土地增值税等房地产相关税收收入均不同程度下滑,国内增值税、消费税、车辆购置税等增速上升。

财政支出节奏大幅提前,后期增速难升。若将公共财政收支简单相减,1-9月累计财政赤字1.78万亿,相对于全年财政赤字预算占比创近5年新高,后期财政支出增速难提升。

经测算,10-12月财政支出累计增速将继续回落。假设今年1-9月财政收入占全年财政收入的比重与去年相当,推测全年财政收入并反推出下半年财政支出同比增速,预计10-12月财政支出当月增速或将转负,累计增速继续回落至6-7%附近。

土地出让增速年内新高,带动政府性基金支出继续走高。9月中央全国政府性基金收入与支出分别累计同比增长33.30%与31.4%,较前值(31.30%与29.40%)继续走高,主因土地出让收入增速创年内新高(39.4%)。

虽然政府性基金收入维持高位,但对基建资金补充有限,综合各项基建的资金来源,我们依然维持全年基建增速15%左右、较去年小幅下行的判断不变,分析逻辑详见我们3月发布的专题报告《受制资金来源,基建增速难上冲——财政专题系列报告之三(2017.3.1)》。今年以来,土地出让增速高企使得基建增速寻得一定支撑,财政支出节奏向上半年提前也令基建呈现前高后低态势,但基建增速后期回落压力较大,一是随着财政收支矛盾凸显,后期10-12月财政支出增速将回落,二是今年以来城投债融资受限,净融资额始终大幅低于去年同期,三是今年专项建设债、非标融资等资金来源也不及去年,综合来看,基建资金来源难进一步扩张,全年基建增速将继续承压回落。

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